嘉正网年度行情促“百亿券商”扩容，中小券商“看天吃饭”拖累一季度业绩

上市券商全部“交卷”，去年和今年一季度业绩情况也随之揭晓。

2025年A股市场整体震荡上行，股权融资显著回暖，带动券商业绩高增。据Wind数据，去年全年，43家上市券商悉数实现盈利，超九成机构增收增利，自营、经纪业务成为拉动营收的重要引擎。同时，8家头部券商当期归母净利润超过百亿元。

不过，从一季报来看，券商“看天吃饭”的属性继续凸显。今年前3月，市场延续震荡调整，沪指当季累计下跌1.94%。在此背景下，部分券商今年一季度收入和利润大幅下滑，给出的理由多是投资收益减少，从而影响营收。

百亿券商队伍扩容

A股市场在2025年表现活跃，去年全年上证指数累计上涨18.41%，深成指和创业板指分别上涨近三成和五成。

在此背景下，证券业收获业绩高增长，百亿券商队伍也迎来扩容。

去年全年，43家上市券商中，16家券商营收超百亿，占比近四成，8家券商当期归母净利润超百亿，数量较2024年同期（5家）进一步增加。

从行业排名来看，龙头券商地位依旧稳固。中信证券继续稳坐“一哥”宝座，去年实现营收748.54亿元、归母净利润300.76亿元，两项指标双双领跑。紧随其后的国泰海通，当期实现了631.07亿元营收、278.09亿元归母净利润。

除了这两家之外，去年归母净利润超100亿的上市券商还有6家，为华泰证券（163.83亿元）、广发证券（137.02亿元）、中国银河（125.2亿元）、招商证券（123.5亿元）、国信证券（110.73亿元）和申万宏源证券（103.63亿元）。

此外，一批大中型券商去年营收规模超过百亿元，涉及东方证券、兴业证券、中泰证券、方正证券等；营收规模在50亿元至100亿元区间的则有东吴证券、浙商证券、国联民生等。

龙头券商凭借什么赚得“盆满钵满”？从主业表现来看，受行情带动，券商经纪、自营业务收入高增长，成为拉动业绩增长的主要动力。而投行业务向来是龙头券商的优势阵地，部分券商该业务收入大增超七成。

以中信证券为例，去年该公司的748.54亿元总营收中，证券投资业务和经纪业务收入合计达483.92亿元，累计占到全部营收的六成以上。

国泰海通也是如此，其财富管理、机构及交易业务撑起营收“半边天”。据披露，该公司去年实现营收631.07亿元，其中，财富管理业务收入249.5亿元、机构及交易195.94亿元，合计占比超七成。

从业绩增幅来看，2025年，上市券商中仅西部证券收入下滑，另有2家（第一创业、太平洋证券）净利润下滑，其余券商当期均增收增利。

其中，增收增利幅度最大的是2家并购重组券商：其一是国联民生，去年营收76.73亿元，同比增长185.99%，归母净利润20.09亿元，同比大增405.49%；其二是国泰海通，去年营收631.07亿元、归母净利润278.09亿元，分别同比增长87.4%和113.52%。

整体来看，去年龙头券商和中小券商均展现出强劲的业绩增长动力，净利润增逾六成的券商有华西证券、长江证券、中原证券、中金公司等。

在行业整体业绩高增之下，西部证券出现业绩下滑，去年营收59.85亿元，同比下降10.84%，归母净利润17.54亿元，同比增长24.97%。对于营收减少，公司解释为大宗商品贸易业务收入及成本同比减少。

而第一创业和太平洋证券去年则增收不增利。其中，第一创业去年营收36.86亿元，同比增长4.37%，归母净利润则同比下滑6.89%至8.41亿元；太平洋证券同期的营收为13.27亿元，同比微增0.6%，归母净利润2.11亿元，同比下滑4.32%。

从主业表现来看，固收、私募股权业务拖累第一创业营收，该公司去年固收业务收入3232.74万元，降幅近五成，主要原因是债券交易投资业务收入同比下降，同时，私募股权基金管理与另类投资业务营业-606.08万元，同比减少超8700万元，公司称，主要系投资项目的公允价值变动收益同比减少的影响。

太平洋证券去年则被投行业务拖累，对于营收变动，公司称，受限于区域资本市场容量，叠加多重因素影响，投行债券业务规模下滑，业务收入减少。数据显示，该公司去年投行业务收入7536.35万元，同比下降56.51%。

券商一季报业绩分化

上市券商在2025年迎来业绩的全面爆发，这种向好趋势也延续到了今年一季度。

最新出炉的一季报数据显示，今年前3月，43家上市券商中，近七成当季增收增利。不过，业绩分化也较为明显，部分中小券商净利润降幅超过九成。

龙头依旧发挥稳定。今年一季度，4家头部券商营收超百亿元，领跑的是中信证券，当季营收231.55亿元、归母净利润102.16亿元，同比增幅均超过四成。另外3家实现百亿营收的是国泰海通、广发证券和华泰证券。

这4家中，除了国泰海通一季度归母净利润下滑，其余3家均增收增利。数据显示，前3月，国泰海通营收162.32亿元，同比增长58.91%，归母净利润则下滑47.82%至63.88亿元。公司对此解释称，由于上年同期吸收合并海通证券产生负商誉，使得上年同期营业外收入较高，从而导致利润总额、归母净利润等部分财务指标同比下降。

其余大型券商中，中金公司、中信建投、中国银河等今年一季度也均增收增利，而国信证券营收、净利润双双下滑，当季营收49.21亿元、归母净利润21.05亿元，同比分别下降了4.54%和9.63%。国信证券称，公司因会计政策变更追溯调整以前年度会计数据。

一批中小券商在今年一季度业绩下滑明显。根据上述统计口径，一季度营收、净利润双双下滑的券商有9家，多数为中小券商，涉及太平洋、红塔证券、国盛证券、华安证券等。

其中，天风证券的业绩降幅较为明显，今年前3月实现营收4.37亿元，归母净利润22.36万元，分别下降了31.06%和99.07%，而公司扣非净利润当季亏损3431.62万元。对于营收下滑，天风证券称，系当期投资收益减少所致。

根据一季报，今年一季度，天风证券投资收益7125.87万元，同比下降超八成。

国盛证券也是被投资收益拖累了营收。该公司一季报显示，前三月实现营收2.96亿元，同比下降28.82%；归母净利润146.87万元，同比下降97.91%。业绩下滑的原因是，公司子公司当期持有的趣店股票受市值波动影响，大幅减少公司利润总额及净利润。